Инвестиционная стратегия
ГлоссарийИсточники3D-мастерплан

Инвестиционная стратегия AURORA

Создаём в ОАЭ кампус высокоплотного размещения оборудования (colocation) мощностью 10 МВт. AURORA предоставляет питание, охлаждение, площадку и эксплуатацию; клиент размещает своё IT-оборудование и получает готовую инфраструктуру для работы.

Инвестиционный питч: 7 минут · Сводное резюме проекта

Цель – построить современный ЦОД высокой плотности с доходностью от 20% годовых

Без продажи и при тарифе без индексации IRR проекта не доходит до 20% ни в одном посчитанном варианте. Продавать или держать – решает инвестор: переключатели ниже показывают, что он получает в каждом случае.

Сценарий:
Срок владения:
В конце срока:
ист.
Кейс:
Показано: Свои деньги инвестора · 5 лет · Продать по 8× EBITDA · Консервативный
IRR проекта
26,7%
искомый целевой результат – от 20% годовых
Пояснение
IRR проекта – годовая доходность всего проекта до финансирования. 20% – верхняя граница ставок для девелопмента ЦОД. Глоссарий · Источник
IRR владельца
24,4%
доходность денег самого инвестора
Пояснение
IRR владельца – доходность денег инвестора: взносы против выплат и денег от продажи. Глоссарий
Получено инвестором
101,3 млн $
вложено 47,1 · выплаты 20,1 + продажа и касса 81,2 · 2,15×
Пояснение
Денежные поступления инвестора от операционных выплат и сделки продажи. MOIC · Мультипликатор 8× EBITDA
Окупаемость без продажи
декабрь 2034
10 МВт: декабрь 2028
с продажей – в октябре 2031
Пояснение
Срок возврата вложенных средств исключительно за счёт операционных дивидендов без продажи актива. Окупаемость
Деньги инвестора нарастающим итогом, млн $
IRR проекта: срок и продажа

Инвестор вносит 47,1 млн $. Кампус растёт 3 → 6 → 10 МВт и выходит на 10 МВт в декабре 2028. При продаже в октябре 2031 года по 8× EBITDA инвестор получает 20,1 млн $ выплат и 81,2 млн $ от сделки: всего 101,3 млн $, это 2,15× вложенного. IRR владельца 24,4% – выше искомых 20%.

Консервативный кейс: зрелая загрузка 95%, плановый бюджет 48,1 млн $. Цель CEO: загрузка 100%, бюджет 43,5 млн $. Цель 20% сравнивается с IRR проекта. «Не продавать» – считаются только выплаты; стоимость компании и деньги на её счёте в конце срока не входят. «Продать» – выплаты плюс продажа в последнем месяце срока по 8× EBITDA за 12 месяцев вместе с деньгами на счёте компании. Расчёт: ядро модели r02, данные и скрипты – в карточке источника.
Детальные расчёты: все варианты, как читать, кредит, рост на деньги ЦОДа, ключевые параметры, источник итоговых цифр

Все варианты: IRR проекта и владельца

Консервативный кейс: зрелая загрузка 95%, плановый бюджет; суммы в долларах.
Сценарий Вложено 5 лет 10 лет 15 лет 20 лет* 30 лет* Окупаемость без продажи
продать не продавать продать не продавать продать не продавать продать не продавать продать не продавать
Свои деньги инвестора 47,1 млн $ 26,7%влад. 24,4% −21,2%влад. −30,0% 19,0%влад. 17,5% 7,5%влад. 4,8% 17,1%влад. 15,7% 13,1%влад. 11,1% 16,3%влад. 15,0% 14,7%влад. 13,1% 15,8%влад. 14,4% 15,4%влад. 14,0% декабрь 2034
Расширение в кредит 20,4 млн $ 26,7%влад. 35,2% −21,2%влад. −25,2% 19,0%влад. 22,9% 7,5%влад. 4,5% 17,1%влад. 19,5% 13,1%влад. 13,8% 16,3%влад. 18,3% 14,7%влад. 16,3% 15,8%влад. 17,5% 15,4%влад. 17,2% декабрь 2034
Только 3→6 МВт 30,6 млн $ 21,5%влад. 19,8% −19,9%влад. −26,6% 16,1%влад. 14,9% 5,0%влад. 2,8% 14,5%влад. 13,5% 10,4%влад. 8,9% 13,9%влад. 12,8% 12,1%влад. 10,8% 13,2%влад. 12,2% 12,9%влад. 11,7% декабрь 2034
Только 3 МВт 16,7 млн $ 11,4%влад. 10,7% −25,3%влад. −29,6% 9,2%влад. 8,6% не считаетсявлад. −3,8% 8,3%влад. 7,8% 3,5%влад. 2,4% 7,5%влад. 7,0% 5,1%влад. 4,4% 5,5%влад. 5,0% не считаетсявлад. 4,4% декабрь 2038
Рост на деньги ЦОДа 16,7 млн $ 11,4%влад. 9,0% −25,3%влад. выплат нет не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считается
Цель CEO: зрелая загрузка 100%, целевой бюджет; суммы в долларах.
Сценарий Вложено 5 лет 10 лет 15 лет 20 лет* 30 лет* Окупаемость без продажи
продать не продавать продать не продавать продать не продавать продать не продавать продать не продавать
Свои деньги инвестора 42,1 млн $ 33,5%влад. 30,4% −15,1%влад. −25,0% 23,0%влад. 21,0% 12,3%влад. 9,0% 20,6%влад. 18,7% 17,1%влад. 14,7% 19,7%влад. 17,9% 18,5%влад. 16,3% 19,2%влад. 17,3% 19,0%влад. 17,0% декабрь 2033
Расширение в кредит 16,1 млн $ 33,5%влад. 45,6% −15,1%влад. −12,3% 23,0%влад. 29,2% 12,3%влад. 13,7% 20,6%влад. 25,0% 17,1%влад. 20,5% 19,7%влад. 23,6% 18,5%влад. 22,2% 19,2%влад. 22,9% 19,0%влад. 22,8% декабрь 2032
Только 3→6 МВт 27,6 млн $ 27,7%влад. 25,3% −14,2%влад. −21,7% 19,9%влад. 18,3% 9,6%влад. 6,9% 17,9%влад. 16,4% 14,3%влад. 12,3% 17,1%влад. 15,6% 15,7%влад. 14,0% 16,5%влад. 15,0% 16,2%влад. 14,7% декабрь 2033
Только 3 МВт 15,2 млн $ 17,0%влад. 15,9% −20,0%влад. −24,8% 12,8%влад. 12,0% не считаетсявлад. 0,3% 11,4%влад. 10,7% 7,2%влад. 5,9% 10,6%влад. 9,9% 8,7%влад. 7,7% 9,3%влад. 8,5% не считаетсявлад. 8,1% декабрь 2035
Рост на деньги ЦОДа 15,2 млн $ 17,0%влад. 13,2% −20,0%влад. выплат нет не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считаетсявлад. не считается не считается
убыток ниже ставки кредита 6,8% выше ставки кредита, ниже 20% 20% и выше: требуемая доходность модели

Как читать

Цель 20% сравнивается с IRR проекта – доходностью самого ЦОДа без учёта кредита. IRR владельца – доходность денег самого инвестора: с кредитом она выше, потому что инвестор вкладывает меньше, а доходность проекта та же.

«Не продавать» – считаются только выплаты за срок: компания остаётся у инвестора, но её стоимость и остаток на счёте в доходность не входят. Это нижняя оценка. «Продать» – выплаты за срок плюс продажа в последнем месяце срока по 8× EBITDA за последние 12 месяцев, за вычетом налога, комиссий и долга. Тариф в модели не индексируется, EBITDA с годами снижается, поэтому поздняя продажа даёт меньше ранней: IRR проекта в базовом сценарии 26,7% при продаже через 5 лет, 19,0% через 10 и 17,1% через 15. Индексация тарифа в модель не включена и остаётся резервом.

Проверенный горизонт ядра модели – до октября 2041 года. Годы после него – продление тех же допущений.

Почему кредит повышает доходность

Расширение зарабатывает больше, чем стоит кредит под 6,8%. Кредит заменяет 26,7 млн $ денег владельца и обходится в 11,2 млн $ процентов и комиссий за 10 лет; остальной заработок расширения достаётся владельцу. Условие – срок кредита не меньше 10 лет: при 7 годах покрытие долга (DSCR) падает до 1,24 при требовании банка 1,25. При 10 годах минимальное покрытие 1,58. Источник: ставка кредита · Источник: DSCR

Почему рост на деньги ЦОДа такой медленный

Следующая очередь заказывается, только когда на счёте уже лежит её стоимость, а взносов инвестора после первой очереди этот вариант не допускает. По смете RD11 очереди 3→6 и 6→10 МВт стоят 14,3 и 18,9 млн $ без НДС. 3 МВт накапливают на вторую очередь в июне 2035 года (цель CEO – в ноябре 2033 года), но в месяц её ввода денег ЦОДа не хватает на все платежи: модель фиксирует нехватку финансирования. Поэтому доходность этого варианта считается только за 5 лет, пока ЦОД работает на 3 МВт; на сроках от 10 лет она не считается.

Ключевые инвестиционные параметры: Консервативный сценарий vs Цель CEO

  • Сравнение консервативного кейса и цели CEO на сетевом энергоснабжении (сеть TAQA + ДГУ) при модульном вводе 3 + 3 + 4 МВт на 5-летнем горизонте.
  • Консервативный кейс: зрелая договорная загрузка 95% и плановый бюджет строительства 48,1 млн долларов. Цель CEO: загрузка 100% и целевой бюджет 43,5 млн – цель переговоров, котировок поставщиков под неё нет.
  • Итоговые выплаты, MOIC и IRR рассчитаны с учётом предполагаемой продажи бизнеса на 60-м месяце по мультипликатору 8× EBITDA.
Показатель для инвестора Консервативный
(95%, плановый бюджет)		 Цель CEO
(100%, целевой бюджет)		 Что это значит
Собственный капитал к первому пуску (3 МВт) $16.709.643 $15.201.818 Взнос до получения первой выручки (октябрь 2027 г.)
Пиковый месячный взнос инвестора $10.787.758 $9.568.377 Максимальная разовая нагрузка на капитал (июль 2028 г.)
Полный акционерный капитал (Кампус 10 МВт) $47.068.091 $42.114.434 Суммарные транши инвестора за все 3 очереди
Уменьшение взносов благодаря реинвестированию +$5.057.099 +$5.320.022 Чистая экономия взносов инвестора из операционного кэша (при направлении на капитальные затраты и замены $5.783.793 / $5.971.847)
Операционные дивиденды инвестору за 5 лет $20.094.608 $21.161.977 Расчётные денежные выплаты на руки (старт с декабря 2028 г.)
Зрелая EBITDA последних 12 месяцев (LTM) $9.931.519 $10.588.085 Операционная прибыль кампуса (маржа EBITDA: 79,2% / 80,2% от платы за мощность; 59,8% / 60,5% от выручки)
Свободная касса на счетах при завершении $7.422.467 $7.964.135 Нераспределённая ликвидность, забираемая инвестором при сделке
Деньги при продаже (включая свободную кассу) $81.243.730 $86.073.180 Чистые поступления от предполагаемой продажи на 60-м мес. по 8× EBITDA ($73.821.263 / $78.109.045) + свободная касса
Все выплаты инвестору за 60 месяцев $101.338.339 $107.235.157 Дивиденды ($20.094.608 / $21.161.977) + деньги сделки с кассой ($81.243.730 / $86.073.180), включая продажу на 60-м мес. по 8× EBITDA
Множитель капитала (MOIC) / Project IRR 2,15× / 26,7% 2,55× / 33,5% Доходность с учётом предполагаемой продажи на 60-м мес. по 8× EBITDA без использования заёмного плеча

1. Откуда берутся итоговые цифры: от выручки к деньгам инвестора

Все итоговые цифры наверху блока получаются из одной цепочки. EBITDA последних 12 месяцев, умноженная на 8, даёт оценку бизнеса 79,5 млн долларов (цель CEO – 84,7 млн). После расходов сделки, налогов и НДС продавцу остаётся 73,8 млн, со свободной кассой – 81,2 млн. Вместе с дивидендами за 5 лет инвестор получает 101,3 млн при капитале 47,1 млн: MOIC 2,15×, NPV20 +7,2 млн. Без продажи NPV20 составил бы −22,9 млн (раздел 3), поэтому итоговая доходность опирается на продажу на 60-м месяце.

Старт A, сеть с резервными ДГУ, рост 3→6→10 МВт, продажа на 60-м месяце по 8× EBITDA без долга. Консервативный кейс: зрелая загрузка 95%, плановый бюджет. Цель CEO: зрелая загрузка 100%, целевой бюджет. Суммы в долларах, округлены до доллара, поэтому итоги строк могут отличаться на 1.
ПоказательКонсервативныйЦель CEOРазница CEO − консервативный
Плата за мощность, последние 12 мес. (10 МВт × загрузка × $110 × 12)12 540 00013 200 000+660 000
Возмещение электроэнергии клиентами, последние 12 мес.4 081 1284 293 533+212 405
Выручка последних 12 мес.16 621 12817 493 533+872 405
EBITDA последних 12 мес.9 931 51910 588 085+656 566
Маржа EBITDA: к плате за мощность / к выручке79,2% / 59,8%80,2% / 60,5%+1,0 / +0,7 п.п.
Оценка бизнеса (EV) = 8 × EBITDA79 452 15584 704 680+5 252 525
Расходы сделки−1 589 043−1 694 094−105 051
Налог сделки−3 538 857−4 323 415−784 558
Начисленный налог текущей деятельности−475 775−548 204−72 429
НДС к уплате при закрытии−27 217−29 923−2 706
Чистые поступления самой сделки73 821 26378 109 045+4 287 782
Свободная касса+7 422 467+7 964 135+541 668
Деньги при продаже81 243 73086 073 180+4 829 450
Дивиденды за 60 мес.20 094 60821 161 977+1 067 369
Все выплаты инвестору за 60 мес.101 338 339107 235 157+5 896 818
Капитал инвестора−47 068 091−42 114 434+4 953 657
Поступления сверх капитала54 270 24765 120 724+10 850 477
MOIC (все выплаты / капитал)2,15×2,55×+0,39×
NPV20 с продажей на 60-м мес.7 216 40613 760 907+6 544 501

Операционные деньги, заработанные до ввода последней очереди (декабрь 2028), идут на стройку и снижают взносы инвестора на 5,06 млн долларов (цель CEO – 5,32 млн). Всего за 60 месяцев на стройку и плановые замены оборудования направлено 5,78 млн операционных денег; остальная часть приходится на замены после завершения стройки и взносы не снижает.

Капитал инвестора, старт A, рост 3→6→10 МВт; суммы в долларах, округлены до доллара.
ПоказательКонсервативныйЦель CEOРазница CEO − консервативный
Взносы к первому вводу, включая месяц COD (октябрь 2027)16 709 64315 201 818−1 507 825
Пик месячного взноса (июль 2028)10 787 7589 568 377−1 219 381
Капитал, если операционные деньги не направлять на стройку52 125 19047 434 456−4 690 734
Уменьшение взносов за счёт операционных денег−5 057 099−5 320 022−262 923
Полный капитал инвестора47 068 09142 114 434−4 953 657
Справочно: операционные деньги на стройку и замены за 60 мес.5 783 7935 971 847+188 054

2. Техническая ведомость очередей: старт A vs старт B

Старт A финансирует только работающие 3 МВт; Старт B добавляет выделенные кабельные интерфейсы под будущую очередь (разница всего $290 000). Оба варианта показывают одинаковую экономику на горизонте кампуса.

Старт A и старт B в консервативном кейсе: зрелая загрузка 95%, плановый бюджет. Сеть с резервными ДГУ; суммы в долларах. Строки с пометкой «вся программа 10 МВт» относятся ко всему росту 3→6→10 МВт, а не к первому этапу.
ПоказательСтарт AСтарт BРазница B − A
Работающие первые 3 МВт14 971 94214 971 9420
Подготовка будущих 3 МВт0290 000+290 000
Взносы к первому вводу, включая месяц COD16 709 64317 006 603+296 960
Ввод первых 3 МВтоктябрь 2027октябрь 2027без изменений
Пик месячного взноса, вся программа 10 МВт (июль 2028)10 787 75810 793 398+5 640
Необходимые взносы за 60 мес., вся программа 10 МВт47 068 09147 068 0910
Обычные выплаты за 60 мес., вся программа 10 МВт20 094 60820 095 623+1 015

3. Весь календарь роста: консервативный кейс и цель CEO (60 месяцев)

Тот же проект на 60 месяцев в двух кейсах для старта A. Цель CEO отличается от консервативного кейса не только зрелой загрузкой 100% вместо 95%, но и бюджетом строительства: 43,5 млн вместо 48,1 млн долларов. Это цель переговоров, котировок поставщиков под неё нет. Из разницы в Project IRR (26,7% против 33,5%) 4,0 п.п. даёт удешевление стройки, 2,6 п.п. – полная загрузка и 0,1 п.п. – их совместный эффект. Денежные выплаты здесь не подменяются оценкой бизнеса.

Старт A, сеть с резервными ДГУ, рост 3→6→10 МВт, период 60 месяцев; суммы в долларах. Консервативный кейс: зрелая загрузка 95%, плановый бюджет. Цель CEO: зрелая загрузка 100% и целевой бюджет строительства. Старт B даёт те же показатели с отклонением не более 0,3 млн (см. таблицу 1).
ПоказательКонсервативныйЦель CEOРазница CEO − консервативный
Оплаченное строительство выбранного масштаба48 111 28843 474 056−4 637 232
Месяц пикового взносаиюль 2028июль 2028без изменений
Ввод вторых 3 МВтмай 2028май 2028без изменений
Ввод последних 4 МВтдекабрь 2028декабрь 2028без изменений
Взносы после первого ввода30 358 44826 912 616−3 445 832
Операционные деньги в капитальные платежи: расширение и замены5 783 7935 971 847+188 054
EBITDA последних 12 месяцев9 931 51910 588 085+656 566
NPV20 проекта без реализации продажи−22 904 892−18 109 935+4 794 957
Project IRR с продажей на 60-м мес. по 8× EBITDA26,7%33,5%+6,8 п.п.

4. Опция автономного бизнеса на 3 МВт (отказ от расширения)

Самостоятельный бизнес на 3 МВт: последующие 7 МВт не строятся. Сам по себе он не окупается: за 60 месяцев инвестор вносит 16,7 млн долларов и получает 7,0 млн выплат, NPV20 без продажи −9,9 млн. Project IRR 11,4% достигается только за счёт продажи на 60-м месяце по 8× EBITDA; медиана по 16 384 симуляциям −17,9%. Если от расширения отказаться, подготовка старта B (290 000 долларов) не окупается.

Старт A и старт B в консервативном кейсе: зрелая загрузка 95%, плановый бюджет. Последующие 7 МВт не строятся; период 60 месяцев; суммы в долларах.
ПоказательСтарт AСтарт BРазница B − A
Работающие первые 3 МВт14 971 94214 971 9420
Подготовка будущих 3 МВт0290 000+290 000
Взносы к первому вводу, включая месяц COD16 709 64317 006 603+296 960
Пик месячного взноса9 082 2169 082 2160
Необходимые взносы за период16 709 64317 006 603+296 960
Операционные деньги за период7 560 1597 565 814+5 655
Обычные выплаты за период7 039 9797 050 854+10 875
NPV20 проекта без реализации продажи−9 904 766−10 170 095−265 329
Project IRR с продажей на 60-м мес. по 8× EBITDA11,4%11,0%−0,4 п.п.
Стресс-моделирование: По 16 384 симуляциям совместных рисков старту A (консервативный кейс, рост до 10 МВт) нужно 57 099 503 долларов капитала в медиане и 65 206 572 долларов на уровне P90 против 48 922 352 по плану. Плановые 48 922 352 – капитал при выполнении плана; разница до P90 – запас на удорожание стройки и задержки. Самостоятельные 3 МВт в аналогичных 16 384 симуляциях дают медианную Project IRR −17,9%: первый блок не окупается без роста до 10 МВт и продажи.

01. Как бизнес зарабатывает и выплачивает деньги

Клиент платит 110 $ за киловатт мощности в месяц; электричество он оплачивает по счётчику, и оно проходит транзитом, без наценки. Зрелый кампус 10 МВт зарабатывает 10,0 млн $ EBITDA в год; после налога и замен оборудования инвестор получает 9,0 млн $ одной выплатой в декабре 2030 года.

Тариф в модели не растёт, а расходы растут на 3% в год, поэтому выплаты со временем снижаются. Индексация тарифа – резерв: переключатель ниже показывает, что она даёт.

КЕЙС:
ИНДЕКСАЦИЯ:
ГОД:
2030
Показано: Консервативный · Без индексации (в модели) · 2030
Тариф
110 $ за кВт в месяц
12,5 млн $ за 2030 год · загрузка 95%
Пояснение
Плата за зарезервированный киловатт ИТ-мощности, без электричества. В модели 110 $ все годы; рынок – 150–167 $. См. источник тарифа и термин Colocation.
EBITDA
10,0 млн $
за 2030 год · 80% платы за мощность · электричество 4,1 млн $ – транзитом
Пояснение
EBITDA – заработок услуги до налога и замен оборудования. Электричество клиент оплачивает по счётчику, и компания платит поставщику ту же сумму. См. EBITDA, без наценки и тариф энергии.
Выплата инвестору
9,0 млн $
в декабре 2030 года · налог 0,6 · замены 0,4
Пояснение
Выплата – всё, что осталось после налога, замен оборудования и резерва под ближайшие платежи. Платится раз в год, в декабре. См. денежный поток инвестора и ликвидный резерв.
IRR проекта без продажи, 15 лет ниже 20%
13,1%
20 лет*: 14,7% · с продажей через 5 лет: 26,7%, через 10 лет: 19,0%
Пояснение
IRR проекта – доходность самого ЦОДа без кредита; цель 20% сравнивается с ней. Без продажи считаются только выплаты за срок; стоимость бизнеса в конце срока не входит. IRR владельца за 15 лет – 11,1%. См. доходность владельца, горизонт модели и инвестиционный барьер.

Куда идёт плата клиента за мощность, млн $ в год

Выплата инвестору Налог на прибыль Замены оборудования Эксплуатация В расширение и резерв Плата за мощность

2030: от платы клиента до выплаты, млн $

Плюс электричество 4,1 млн $: клиент платит по счётчику, столько же уходит поставщику – транзитом, без наценки.

В 2030 году клиенты платят 12,5 млн $ за мощность и 4,1 млн $ за электричество. Электричество уходит поставщику без наценки. Эксплуатация стоит 2,5 млн $, EBITDA – 10,0 млн $. После налога 0,6 млн $ и замен оборудования 0,4 млн $ инвестор получает 9,0 млн $ в декабре 2030 года. Тариф не растёт, расходы дорожают на 3% в год, а замены – с возрастом оборудования. Поэтому выплата снижается: 9,0 млн $ в 2030 году, 6,7 млн $ в 2041 и 5,7 млн $ в 2045. Без продажи IRR проекта за 15 лет – 13,1%, за 20 лет – 14,7%: ниже искомых 20%. Если держать 10 лет и потом продать – 19,0%.

Сценарий «свои деньги инвестора», владение без продажи. Консервативный кейс: загрузка 95%; цель CEO: 100%. Эксплуатация и замены дорожают на 3% в год. Индексация тарифа в расчёте – раз в год с ноября 2027 года. Расчёт: ядро модели r02, данные и скрипты – в карточке источника.

Детальные расчёты: денежный маршрут, расходы, замены, налог, индексация

1. Годовой денежный маршрут

Денежные потоки кампуса AURORA по календарным годам (сценарий «свои деньги инвестора», 10 МВт, без индексации тарифа):

Консервативный кейс (загрузка 95%) · Без индексации; млн $ в год.
Год Плата за мощность Электричество (транзит) Эксплуатация EBITDA Налог Замены оборудования Выплата инвестору
2028 6,3 1,9 1,8 4,5 0,0 0,2 1,4
2029 12,4 4,0 2,5 9,9 0,2 0,4 9,7
2030 12,5 4,1 2,5 10,0 0,6 0,4 9,0
2031 12,5 4,1 2,6 9,9 0,6 0,9 8,4
2032 12,5 4,1 2,7 9,8 0,6 1,5 7,8
2033 12,5 4,1 2,8 9,8 0,5 1,6 7,7
2034 12,5 4,1 2,9 9,7 0,5 2,4 6,8
2035 12,5 4,1 3,0 9,6 0,5 1,7 7,5
2036 12,5 4,1 3,0 9,5 0,4 2,2 6,9
2037 12,5 4,1 3,1 9,4 0,4 2,9 6,1
2038 12,5 4,1 3,2 9,3 0,4 1,8 7,1
2039 12,5 4,1 3,3 9,2 0,3 1,9 7,0
2040 12,5 4,1 3,4 9,1 0,3 1,9 6,8
2041 12,5 4,1 3,5 9,0 0,3 2,0 6,7
2042* 12,5 4,1 3,6 8,9 0,3 2,0 6,5
2043* 12,5 4,1 3,7 8,8 0,3 2,1 6,3
2044* 12,5 4,1 3,9 8,7 0,5 2,2 6,0
2045* 12,5 4,1 4,0 8,6 0,6 2,2 5,7

* Продление допущений модели за проверенный горизонт (октябрь 2041 года).

Цель CEO (загрузка 100%) · Без индексации; млн $ в год.
Год Плата за мощность Электричество (транзит) Эксплуатация EBITDA Налог Замены оборудования Выплата инвестору
2028 6,6 2,0 1,8 4,8 0,0 0,2 1,5
2029 13,1 4,2 2,5 10,6 0,2 0,4 10,1
2030 13,2 4,3 2,5 10,7 0,7 0,4 9,6
2031 13,2 4,3 2,6 10,6 0,7 0,9 9,0
2032 13,2 4,3 2,7 10,5 0,7 1,5 8,3
2033 13,2 4,3 2,8 10,4 0,6 1,6 8,3
2034 13,2 4,3 2,9 10,3 0,6 2,4 7,4
2035 13,2 4,3 3,0 10,2 0,6 1,7 8,1
2036 13,2 4,3 3,0 10,2 0,5 2,2 7,5
2037 13,2 4,3 3,1 10,1 0,5 2,9 6,7
2038 13,2 4,3 3,2 10,0 0,5 1,8 7,8
2039 13,2 4,3 3,3 9,9 0,4 1,9 7,6
2040 13,2 4,3 3,4 9,8 0,4 1,9 7,4
2041 13,2 4,3 3,5 9,7 0,4 2,0 7,2
2042* 13,2 4,3 3,6 9,6 0,4 2,0 7,1
2043* 13,2 4,3 3,7 9,5 0,4 2,1 6,9
2044* 13,2 4,3 3,9 9,3 0,6 2,2 6,5
2045* 13,2 4,3 4,0 9,2 0,7 2,2 6,4

* Продление допущений модели за проверенный горизонт (октябрь 2041 года).

2. Из чего состоит эксплуатация

Эксплуатационные расходы кампуса 10 МВт в ценах 2027 года.
Статья тыс. $ в год
Сервис производителя оборудования (OEM)800
Персонал, 7 человек540
Аренда земли179
Продажи240
Охрана140
Страхование и администрирование120
Мониторинг NOC100
Каналы связи80
Водоподготовка55
Итого2 254

Дальше +3% в год: 2,5 млн $ в 2030 году и 3,5 млн $ в 2041. Электричество в эксплуатацию не входит: его оплачивает клиент.

3. Замены оборудования: чем старше, тем дороже

Модель закладывает деньги на замены по возрасту каждой очереди, на МВт в год: 35 тыс. $ в годы 1–3, 110 тыс. $ в годы 4–5, 160 тыс. $ в годы 6–8, 190 тыс. $ в годы 9–10, далее 130 тыс. $. Внутри этих сумм – крупные замены: насосы, вентиляторы, CDU и литиевые модули на 5-м году (80 тыс. $ на МВт), теплообменники CDU, части ИБП и электрика ДГУ на 7-м (90 тыс. $), крупные части ИБП на 10-м (120 тыс. $). Годовые суммы дорожают на 3% в год. Поэтому замены растут с 0,4 млн $ в 2030 году до 2,0 млн $ в 2041. Подробнее в карточке источника.

4. Налог на прибыль

9% с прибыли сверх 375 000 дирхамов в год. Амортизация построенного уменьшает базу, поэтому в 2030 году налог 0,59 млн $, а не 9% от EBITDA (0,90 млн $). В 2043–2044 годах основная часть оборудования первых очередей самортизирована, и налог снова растёт: 0,59 млн $ в 2045 году. Льгота квалифицированной компании свободной зоны (0%) в модели не используется. См. статью Корпоративный налог.

5. Когда приходят деньги

Клиент платит каждый месяц, через 30 дней после счёта. Компания держит на счёте резерв под ближайшие платежи и раз в год, в декабре, выплачивает инвестору всё, что сверх него. Первая выплата – в декабре 2028 года, 1,4 млн $; первая полная – в декабре 2029 года, 9,7 млн $ (цель CEO – 10,1 млн $).

6. Индексация тарифа: что она даёт

Сравнение вариантов индексации тарифа: доходность проекта и доходность владельца (влад.).
Кейс Индексация Плата за кВт в 2045 году Выплата в 2041 году IRR проекта без продажи: 10 лет 15 лет 20 лет* IRR проекта с продажей: через 5 лет через 10 лет через 15 лет
Консервативный Без индексации (в модели) 110 $ 6,7 млн $
7,5%влад. 4,8%
13,1%влад. 11,1%
14,7%влад. 13,1%
26,7%влад. 24,4%
19,0%влад. 17,5%
17,1%влад. 15,7%
Консервативный +2% в год 157,6 $ 10,4 млн $
11,3%влад. 7,9%
17,0%влад. 14,6%
18,7%влад. 16,6%
30,3%влад. 27,5%
22,6%влад. 20,7%
20,8%влад. 19,1%
Консервативный +3% в год 188,2 $ 12,7 млн $
13,1%влад. 9,4%
18,8%влад. 16,2%
20,6%влад. 18,3%
32,1%влад. 29,1%
24,3%влад. 22,3%
22,6%влад. 20,7%
Цель CEO Без индексации (в модели) 110 $ 7,2 млн $
12,3%влад. 9,0%
17,1%влад. 14,7%
18,5%влад. 16,3%
33,5%влад. 30,4%
23,0%влад. 21,0%
20,6%влад. 18,7%
Цель CEO +2% в год 157,7 $ 11,2 млн $
16,2%влад. 12,2%
21,1%влад. 18,1%
22,5%влад. 19,9%
37,3%влад. 33,7%
26,7%влад. 24,3%
24,4%влад. 22,1%
Цель CEO +3% в год 188,2 $ 13,5 млн $
18,0%влад. 13,7%
23,0%влад. 19,8%
24,4%влад. 21,5%
39,1%влад. 35,3%
28,5%влад. 25,9%
26,2%влад. 23,7%

В модели тариф 110 $ не меняется все годы: это консервативное допущение. Крупные операторы берут 150–167 $ за кВт, и рыночные ставки растут. С индексацией 3% в год в цели CEO IRR проекта доходит до 20% и без продажи: 23,0% за 15 лет, в проверенном горизонте модели. В консервативном кейсе без продажи – 18,8% за 15 лет и 20,6% за 20 лет*: 20% набирается только за проверенным горизонтом модели. Если держать 10 лет и потом продать, индексация 3% даёт 24,3% в консервативном кейсе и 28,5% в цели CEO. Индексация в базовую модель не включена: это резерв, а не прогноз.

02. Взносы инвестора

Инвестор вносит 47,1 млн $ за 23 месяца: 16,7 млн $ до запуска первых 3 МВт, остальное (30,4 млн $) – когда очередь 1 уже работает. Каждую следующую очередь частично оплачивает сам кампус.

Сценарий:
Кейс:
Показано: Консервативный · Свои деньги инвестора · продажа через 5 лет
Всего взносов
47,1 млн $
за 23 месяца: ноя. 2026 – сен. 2028
До запуска, включая месяц ввода
16,7 млн $
по окт. 2027 включительно: запуск первых 3 МВт
Самый тяжёлый месяц
10,8 млн $
июл. 2028: самая большая сумма взносов за месяц
Из кассы ЦОДа
5,8 млн $
на очереди и работы: 4,3 млн $плановые замены позже: 1,5 млн $

Деньги на стройку по месяцам, млн $: взносы инвестора, касса ЦОДа, кредит

Взнос инвестораКасса ЦОДаНакоплено взносов (правая шкала, млн $)Запуск очереди
005101020153020402550ноя. 2026май 2027ноя. 2027май 2028ноя. 2028ноя. 2026: взнос инвестора 0,04 млн $; накоплено взносов 0,0 млн $дек. 2026: взнос инвестора 0,03 млн $; накоплено взносов 0,1 млн $янв. 2027: взнос инвестора 0,08 млн $; накоплено взносов 0,2 млн $фев. 2027: взнос инвестора 2,26 млн $; накоплено взносов 2,4 млн $мар. 2027: взнос инвестора 0,57 млн $; накоплено взносов 3,0 млн $апр. 2027: взнос инвестора 9,08 млн $; накоплено взносов 12,1 млн $май 2027: взнос инвестора 0,32 млн $; накоплено взносов 12,4 млн $июн. 2027: взнос инвестора 0,47 млн $; накоплено взносов 12,9 млн $июл. 2027: взнос инвестора 0,47 млн $; накоплено взносов 13,3 млн $авг. 2027: взнос инвестора 0,32 млн $; накоплено взносов 13,6 млн $сен. 2027: взнос инвестора 3,07 млн $; накоплено взносов 16,7 млн $окт. 2027: взнос инвестора 0,00 млн $; накоплено взносов 16,7 млн $ноя. 2027: взнос инвестора 1,86 млн $, деньги кампуса 0,08 млн $; накоплено взносов 18,6 млн $дек. 2027: взнос инвестора 8,97 млн $; накоплено взносов 27,5 млн $янв. 2028: взнос инвестора 0,00 млн $, деньги кампуса 0,34 млн $; накоплено взносов 27,5 млн $фев. 2028: взнос инвестора 3,04 млн $, деньги кампуса 0,22 млн $; накоплено взносов 30,6 млн $мар. 2028: взнос инвестора 0,00 млн $; накоплено взносов 30,6 млн $апр. 2028: взнос инвестора 0,00 млн $, деньги кампуса 0,42 млн $; накоплено взносов 30,6 млн $май 2028: взнос инвестора 0,00 млн $; накоплено взносов 30,6 млн $июн. 2028: взнос инвестора 2,41 млн $, деньги кампуса 0,77 млн $; накоплено взносов 33,0 млн $июл. 2028: взнос инвестора 10,79 млн $; накоплено взносов 43,8 млн $авг. 2028: взнос инвестора 0,00 млн $, деньги кампуса 0,43 млн $; накоплено взносов 43,8 млн $сен. 2028: взнос инвестора 3,29 млн $, деньги кампуса 1,11 млн $; накоплено взносов 47,1 млн $окт. 2028: взнос инвестора 0,00 млн $; накоплено взносов 47,1 млн $ноя. 2028: взнос инвестора 0,00 млн $, деньги кампуса 0,53 млн $; накоплено взносов 47,1 млн $дек. 2028: взнос инвестора 0,00 млн $, деньги кампуса 0,39 млн $; накоплено взносов 47,1 млн $янв. 2029: взнос инвестора 0,00 млн $, деньги кампуса 0,03 млн $; накоплено взносов 47,1 млн $фев. 2029: взнос инвестора 0,00 млн $, деньги кампуса 0,03 млн $; накоплено взносов 47,1 млн $мар. 2029: взнос инвестора 0,00 млн $, деньги кампуса 0,03 млн $; накоплено взносов 47,1 млн $апр. 2029: взнос инвестора 0,00 млн $, деньги кампуса 0,03 млн $; накоплено взносов 47,1 млн $ввод 3 МВтввод 6 МВтввод 10 МВтпик взносов 10,8

На что идут деньги первой очереди: 15,0 млн $

  • Заводской комплект8,5 · 56,5%
  • Наружное питание, ДГУ, сети2,0 · 13,5%
  • Холод, вода, топливо, пожарная1,3 · 8,7%
  • Здания, основания, стройка0,9 · 6,1%
  • Местные системы, проект, монтаж, испытания1,0 · 6,8%
  • Перевозка, страховка; пошлина 0%1,3 · 8,4%

Смета готовности очереди 1 в расчёте – 14,97 млн $. Взносы до запуска, включая месяц ввода (16,71 млн $), больше сметы на 1,74 млн $: эксплуатация до первой выручки (0,96 млн $) и НДС с запасом топлива (0,89 млн $); первая выручка (0,21 млн $) и возврат НДС (0,11 млн $) покрывают часть, ещё 0,21 млн $ остаётся на счёте к запуску.

Смета постатейно: сколько денег уходит на стройку и на всё – 14,97 млн $

Объём:

Состав: 3 IT-блока Huawei RD11 по 1 176 кВт (номинал 3 528 кВт) = 24 вычислительные позиции по 132 кВт (жидкостное охлаждение) + 30 сетевых по 12 кВт; 4 силовые позиции (PowerPOD, трансформатор, ДГУ); чиллеры 2 + 1.

Заводской комплект и доставка до площадкикорзины 1 и 6: комплект 8,47 млн $, перевозка, страховка и пошлина 1,26 млн $9,73 млн $65,0%
Стройка и системы на площадкекорзины 2–5: наружное питание, холод и вода 3,32 млн $; здания, основания, монтаж и испытания 1,92 млн $. Из них общие объекты кампуса, которые строятся один раз, – 0,60 млн $5,25 млн $35,0%
Итого смета, средняя ценадиапазон 12,23 – 19,03 млн $ (низкая / высокая цена)14 971 942 $
НДС к возврату – платится отдельно, в смету не входитимпорт 0,667 млн $, местные работы 0,113 млн $0,780 млн $

Шесть корзин, 107 статей. Нажмите на корзину – откроются статьи: количество × ставка = сумма. Ставка – в долларах за единицу (сумма статьи, делённая на количество); исходная ставка и валюта – в подсказке и в Excel. Сумма каждой статьи ведёт на её источник.

1. Заводской комплект 1 статья8 467 200 $56,6%
СтатьяКоличество × ставкаСумма, $
Заводской высокоплотный префаб-комплект
источник: прямая ставка
3 528 кВт IT (номинал) × 2 400 $8 467 200
Итого по корзине 18 467 200
2. Наружное питание, ДГУ и электрические сети 23 статьи2 016 693 $13,5%
СтатьяКоличество × ставкаСумма, $
Основные резервные ДГУ
источник: аналог
3 ДГУ 2 МВт × 275 000 $825 000
Замена прежнего ДГУ в первой очереди
источник: аналог
1 ДГУ 2 МВт × 275 000 $275 000
Главные низковольтные щиты
источник: аналог
4 секц. × 65 000 $260 000
Трансформаторы 2 МВА
источник: прямая ставка
4 шт. × 39 767 $159 068
Силовой кабель IT 4x240
источник: прямая ставка
922 м × 110 $101 445
Секционные щиты/связи НН
источник: прямая ставка
4 шт. × 18 000 $72 000
Синхронизация и управление ДГУ
источник: нет внешнего источника
1 компл. × 70 000 $70 000
Наружные кабельные лотки
источник: аналог
428 м трассы × 100 $42 840
Средневольтный кабель
источник: прямая ставка
220 м × 128 $28 267
Силовой кабель оборудования 4x185
источник: прямая ставка
309 м × 85,00 $26 252
Молниезащита и УЗИП
источник: аналогобщий объект кампуса
1 компл. × 25 000 $25 000
Средневольтные отходящие ячейки
источник: прямая ставка
4 шк. × 5 842 $23 367
Учёт, защита и вспомогательное питание СН
источник: прямая ставкаобщий объект кампуса
1 компл. × 20 000 $20 000
Вспомогательные кабели
источник: аналог
1 компл. × 20 000 $20 000
Общий ввод СН
источник: прямая ставкаобщий объект кампуса
2 шк. × 7 201 $14 402
Защитный проводник IT 120 мм²
источник: прямая ставка
922 м × 15,51 $14 297
Наконечники, сальники и термоусадка
источник: аналог
1 компл. × 14 000 $14 000
Проводник заземления
источник: аналогобщий объект кампуса
644 м × 10,35 $6 659
Общая секционная ячейка СН
источник: прямая ставкаобщий объект кампуса
1 шк. × 6 027 $6 027
Заземлители
источник: аналогобщий объект кампуса
32 компл. × 150 $4 800
Защитный проводник оборудования 95 мм²
источник: прямая ставка
309 м × 12,22 $3 775
Крепления и соединения уравнивания потенциалов
источник: аналогобщий объект кампуса
80 гарант. × 45,00 $3 600
Концевые муфты СН
источник: прямая ставка
12 компл. × 74,53 $894
Итого по корзине 22 016 693
3. Наружный холод, вода, топливо и пожарная система 5 статей1 304 737 $8,7%
СтатьяКоличество × ставкаСумма, $
Чиллеры
источник: аналог
3 чиллер ≥700 кВт × 187 662 $562 986
Наружная механическая обвязка и вспомогательные пакеты
источник: смешанное основание
1 пакет очереди × 351 101 $351 101
Наружная пожарная вода
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
1 общий пакет кампуса × 244 266 $244 266
Резервуары сырой/подпиточной воды
источник: аналог
297 м³ × 327 $97 195
Градирни
источник: прямая ставка
3 градирня 206 м³/ч × 16 396 $49 189
Итого по корзине 31 304 737
4. Здания, основания и строительные объёмы 24 статьи907 861 $6,1%
СтатьяКоличество × ставкаСумма, $
Опалубка основных конструкций
источник: прямая ставка
4 657 м² опалубки × 38,12 $177 542
Арматурная сталь, материал
источник: прямая ставка
183 т × 801 $146 463
Стальной каркас навесов
источник: аналог
35,81 т × 3 812 $136 493
Бетон, материал
источник: прямая ставка
1 464 м³ × 88,50 $129 514
Ограждение здания PIR
источник: нет внешнего источника
3 120 м² × 29,95 $93 451
Изготовление и монтаж арматуры
источник: аналог
183 т × 327 $59 781
Промышленный пол, покрытие и швы
источник: нет внешнего источника
2 088 м² × 23,15 $48 327
Укладка, подача и уход за бетоном
источник: аналог
1 464 м³ × 28,59 $41 843
Покрытие навесов PIR
источник: нет внешнего источника
716 м² × 29,95 $21 449
Расчистка и планировка
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
8 000 м² × 2,45 $19 605
Исключение повторного основания установленных баков
источник: нет внешнего источника
1 вычет совпадающих плит × −14 046 $−14 046
Бетон оснований баков, материал
источник: аналог
69,21 м³ × 88,50 $6 125
Арматура оснований баков, материал
источник: аналог
7,61 т × 801 $6 094
Бетонная подготовка
источник: аналог
71,61 м³ × 82,00 $5 872
Выемка под дорогу
источник: аналогобщий объект кампуса
972 м³ × 5,99 $5 823
Основная выемка грунта
источник: прямая ставка
1 015 м³ × 5,17 $5 252
Заполнитель подосновы, материал
источник: нет внешнего источника
382 т × 12,80 $4 888
Укладка и уплотнение подосновы
источник: аналог
191 м³ × 14,98 $2 860
Монтаж арматуры оснований баков
источник: аналог
7,61 т × 327 $2 487
Вывоз избытка грунта
источник: прямая ставка
305 м³ × 7,00 $2 132
Вывоз дорожного грунта
источник: аналогобщий объект кампуса
292 м³ × 7,00 $2 041
Укладка бетона оснований баков
источник: аналог
69,21 м³ × 28,59 $1 979
Опалубка оснований баков
источник: прямая ставка
40,11 м² опалубки × 38,12 $1 529
Выемка под основания баков
источник: аналог
69,21 м³ × 5,17 $358
Итого по корзине 4907 861
5. Местные системы, проектирование, монтаж, разгрузка и испытания 51 статья1 016 263 $6,8%
СтатьяКоличество × ставкаСумма, $
Местные проектные пакеты AoR
источник: аналог
1 200 чел.-ч × 91,44 $109 728
Управление проектом
источник: аналог
640 чел.-ч × 148 $94 987
Асфальт
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
2 160 м² × 28,59 $61 756
Независимый CxA
источник: прямая ставка
480 чел.-ч × 118 $56 573
Авторский/технический надзор
источник: аналог
480 чел.-ч × 111 $53 375
Общие site preliminaries
источник: аналог
6 мес. × 7 488 $44 929
Электрические нагрузочные тесты
источник: прямая ставка
30 МВт·сут. × 1 225 $36 760
Внешняя поддержка IST
источник: прямая ставка
320 чел.-ч × 111 $35 583
Дизтопливо испытаний
источник: прямая ставка
40 000 л × 0,817 $32 675
Основа проектирования/ICD
источник: аналог
240 чел.-ч × 111 $26 688
Наружный распределительный монтаж: electrician
источник: прямая ставка
240 чел.-смена × 108 $25 813
Дорожная подоснова
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
648 м³ × 35,40 $22 938
Ограждение периметра
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
360 м × 61,27 $22 056
QS/изменения
источник: аналог
160 чел.-ч × 129 $20 585
Тепловые/жидкостные тесты
источник: нет внешнего источника
9 МВт·сут. × 2 042 $18 380
Координация дисциплин
источник: аналог
160 чел.-ч × 111 $17 792
Полевые QA/HSE
источник: аналог
240 чел.-ч × 73,52 $17 645
Проверка submittals
источник: аналог
240 чел.-ч × 71,68 $17 204
Аккумуляция/инфильтрация стока
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
1 компл. × 15 657 $15 657
Промышленные сварщики
источник: аналог
60 чел.-смена × 259 $15 521
Наружный распределительный монтаж: helper
источник: прямая ставка
240 чел.-смена × 61,27 $14 704
Согласования/административные сборы
источник: аналогобщий объект кампуса
1 компл. × 13 615 $13 615
Проверка пожарной логики
источник: прямая ставкаобщий объект кампуса
120 чел.-ч × 111 $13 344
Транспорт/проживание crew
источник: прямая ставка
32 чел.-мес. × 408 $13 070
Дополнительное OEM SAT присутствие
источник: прямая ставка
16 чел.-дн. × 817 $13 070
Наружные пожарные интерфейсы
источник: прямая ставкаобщий объект кампуса
24 устр. × 490 $11 763
Наружные камеры
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
20 кам. × 585 $11 709
As-built/документальная передача
источник: аналог
160 чел.-ч × 71,68 $11 469
Техническое peer review
источник: прямая ставка
80 чел.-ч × 138 $11 028
Временные подключения испытаний
источник: аналог
1 компл. × 10 211 $10 211
Общая лицензия наружной BMS: исходная метка SITE-ACS-CONTROL
источник: прямая ставкаобщий объект кампуса
1 площ. × 9 530 $9 530
Контроль сварных соединений
источник: аналог
100 стык. × 95,30 $9 530
Ливневая сеть
источник: аналогобщий объект кампуса
180 м × 51,74 $9 312
Внешние OT-коммутаторы
источник: прямая ставкаобщий объект кампуса
4 шт. × 2 314 $9 258
Крановые работы PowerPOD
источник: аналог
4 кран-сут. 100–300 т × 2 314 $9 258
Наружный распределительный монтаж: foreman
источник: прямая ставка
60 чел.-смена × 154 $9 231
Наружный распределительный монтаж: semi
источник: прямая ставка
120 чел.-смена × 76,24 $9 149
Топосъёмка и геотехнические изыскания
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
2 раб. × 4 084 $8 169
Наружный распределительный монтаж: HVAC
источник: аналог
80 чел.-смена × 102 $8 169
Наружный распределительный монтаж: plumber
источник: прямая ставка
80 чел.-смена × 99,39 $7 951
Видеосервер/ядро наружных систем: исходная метка SITE-BMS-CORE
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
1 компл. × 6 807 $6 807
Дождеприёмники
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
8 шт. × 817 $6 535
Предпусковые MV/protection проверки
источник: аналог
12 чел.-дн. × 517 $6 208
Автомобильные ворота
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
1 компл. × 6 127 $6 127
Инструмент/монтажные измерения
источник: аналог
3 мес. × 2 042 $6 127
Временное оборудование промывки/опрессовки
источник: аналог
1 компл. × 6 127 $6 127
Оптические кроссы
источник: прямая ставкаобщий объект кампуса
4 шт. × 1 430 $5 718
Точки контроля доступа
источник: прямая ставкаобщий объект кампуса
6 дв. × 722 $4 329
OT/MMR шкафы
источник: прямая ставкаобщий объект кампуса
2 шт. × 1 906 $3 812
Кампусная оптика
источник: прямая ставкаобщий объект кампуса
750 м × 4,08 $3 063
Пешеходные ворота
источник: нет внешнего источникаобщий объект кампуса
1 компл. × 1 225 $1 225
Итого по корзине 51 016 263
6. Международная перевозка, страхование и пошлина (0%) 3 статьи1 259 189 $8,4%
СтатьяКоличество × ставкаСумма, $
Перевозка, негабарит и логистический резерв
источник: аналог
1 импорт очереди × 1 144 717 $1 144 717
Страхование перевозки
источник: прямая ставка
1 импорт очереди × 114 472 $114 472
Пошлина – 0%, KEZAD free zone
источник: общая ставкана площадке вне свободной зоны – возможно +5% на оборудование (было бы 635 318 $)
0% × CIF0
Итого по корзине 61 259 189

Средняя цена сметы; низкая и высокая – наборы ставок, а не вероятности. Отдельной строки «на непредвиденное» нет: неопределённость показана диапазоном. Договоров и коммерческих предложений поставщиков пока нет: цена заводского комплекта – историческая ставка 2 400 $ за кВт номинала; с открытыми закупками она сопоставлена на странице источника. Пометка «источник» у статьи: прямая ставка, аналог, общая ставка или нет внешнего источника.

По сглаженному графику ядра самый тяжёлый месяц снижается с 10,8 млн $ до 2,1 млн $ (пик сглаженного графика), сумма та же (47,1 млн $). Цена – деньги нужны раньше: к запуску вносится 25,0 млн $ вместо 16,7 млн $.

Зелёные столбики – деньги инвестора по месяцам, золотые – деньги кампуса, пошедшие на оборудование и работы; линия – сумма взносов нарастающим итогом. Самый тяжёлый месяц – июл. 2028 (10,8 млн $): очередь 1 уже работает, а очередь 3 ещё строится.

Продажа через 5 лет по 8× EBITDA, как в блоке 00; взносы от срока и способа выхода не зависят. Месяц 0 – ноябрь 2026. Цель 20% сравнивается с IRR проекта; взносы – деньги, из которых считается IRR владельца.

Как посчитано
  • Взносы считает финансовое ядро модели R02: инвестор вносит деньги к платежу, ровно столько, сколько не хватает кампусу на ближайшие платежи и запас ликвидности. Месяц 0 – ноябрь 2026, горизонт – 60 месяцев с продажей, суммы те же, что в блоке 00. Требуемый капитал.
  • Деньги кампуса – собственная касса ЦОДа, потраченная на оборудование, работы и плановые замены: она уменьшает взносы. Реинвестирование.
  • Заводу оплачивается по вехам: 15% при заказе, 65% при приёмке на заводе (FAT), 20% при вводе (COD). График – допущение модели, не договор с поставщиком. При графике 15 / 35 / 30 / 20 (заказ / FAT / поставка / ввод) самый тяжёлый месяц не меняется (10,8 млн $): он приходится на платежи, которые от графика завода не зависят.
  • Смета – постатейная смета ветки RD11 (263 строки; очереди 3 / 6 / 10 МВт = 14,97 / 14,27 / 18,87 млн $, всего 48,11 млн $; пошлина 0% – KEZAD free zone), НДС к возврату – отдельно. Финансовое ядро платит её по очередям; у кейса «Цель CEO» к той же смете применена переговорная скидка. Отдельной строки на непредвиденное в смете нет. Договоров с клиентами и поставщиками пока нет.
  • Кредит в сценарии «Расширение в кредит»: линия 30 млн $, ставка 6,8%, только на очереди 2 и 3. Кредитная линия.

03. Клиенты и спрос

Клиенты – компании с высокоплотными AI-серверами. Берём 110 $ за кВт в месяц при рынке 157–167 $ (157 $ в мире и 167 $ в EMEA у Digital Realty, сделки от 1 МВт; на 30–34% ниже) ист.. Закладываем (допущение модели) 60% к запуску очереди и 95% через 3 месяца; рынок ОАЭ заполнен плотнее ист..

Кейс:
Показано: Консервативный · загрузка 95% через 3 месяца
Цена против рынка
110 $
за кВт в месяц; рынок 157–167 $, ниже на 30–34% ист.
Загрузка к запуску
60%
очередь 1: 1,8 из 3 МВт в окт. 2027
Через 3 месяца
95%
очередь 1: 2,85 из 3 МВт к янв. 2028
Оплата
30 дней
счёт в начале месяца, оплата в течение 30 дней (net30); первые поступления окт. 2027

Мощность и клиенты: введено и оплачено, МВт

введённая мощность (3 → 6 → 10 МВт)оплачено клиентами

Консервативный кейс: к запуску очередей оплачено 60%, 77,5% и 81% всей введённой мощности, через 3 месяца каждая очередь выходит на 95%. Все 10 МВт введены в дек. 2028, зрелая загрузка 9,5 МВт – с марта 2029: выручка за мощность 12,5 млн $ в год.

Рынок ОАЭ

2,2–2,4%свободно в ОАЭ (Knight Frank, 404 МВт работают) ист.
55,2% и 77%строящихся ЦОД сданы заранее: EMEA (Knight Frank) и мир (JLL) ист.
200 + 200 МВтв Абу-Даби: Stargate UAE (OpenAI), Microsoft и G42 – ЦОД конкурентов, не наши договоры ист.

Наше допущение, не рыночный факт: 60% мощности оплачено к запуску очереди – рядом с рыночными 55,2% и 77% сданных заранее.

Договоров и LOI у AURORA пока нет – это цель продаж, опирающаяся на рынок. Вакансия и заполненность – по всему рынку, а не спрос на наши очереди.

Зачем скидка. Новый кампус без истории заполняется быстрее по цене ниже рынка. Индексация тарифа – резерв (блок 01). Если загрузка ниже: при зрелой загрузке 80% IRR проекта 18,2% (блок 06).

Оплата. Счёт за мощность – в начале месяца, оплата в течение 30 дней, поэтому деньги приходят в том же месяце; электричество по счётчику оплачивается месяцем позже. Варианты с предоплатой и с оборудованием клиента (CLIENT_IT) – в Excel.

Бизнес-модель на одном листе

1

Клиентские сегменты

Компании с высокоплотными AI-серверами в ОАЭ; договоров и LOI пока нет.

гипотеза
2

Ценностное предложение

Готовая мощность и охлаждение под ваш IT за 110 $/кВт в месяц.

гипотеза
3

Каналы

Прямые контакты с владельцами AI-серверов; рекомендации интеграторов и производителей.

гипотеза
4

Отношения с клиентами

Предварительный договор бронирования мощности, техническая квалификация, сопровождение роста очередей.

гипотеза
5

Потоки доходов

110 $/кВт в месяц – это 1,32 млн $ с МВт в год; электричество транзитом.

гипотезарасчёт модели
6

Ключевые ресурсы

Участок в KEZAD (не выбран), питание TAQA, команда, 47,1 млн $ взносов (консервативный кейс).

гипотезарасчёт модели
7

Ключевая деятельность

Строить 3→6→10 МВт, продавать мощность; очереди – по плану, правило 40% договоров – вариант (блок 08).

гипотеза
8

Ключевые партнёры

Строители, поставщики энергии и холода, производители: кандидаты, договоров нет.

гипотеза
9

Структура затрат

Взносы инвестора 47,1 млн $ на 10 МВт (консервативный кейс); эксплуатация – блок 04; электричество транзитом.

расчёт модели

Шаблон: Business Model Canvas, Osterwalder / Pigneur, Strategyzer, CC BY-SA 3.0

Ступени – введённая мощность: 3, 6 и 10 МВт. Зелёная область – то, за что платят клиенты: к запуску очереди оплачена часть мощности, через 3 месяца – 95% (консервативный) или 100% (цель CEO) введённой мощности очереди. Ячейки с пометкой «гипотеза» – допущения, не факты.

Как посчитано

Тариф: 110 $/кВт в месяц на оплаченную IT-мощность, без индексации; электричество выставляется отдельно по счётчику (транзит). Цена на 30–34% ниже сделок Digital Realty (157 $ по миру, 167 $ EMEA) ист..

Загрузка: каждая очередь за 3 месяца растёт от 60% до 95% своей мощности (консервативный кейс) или до 100% (цель CEO). К вводу очереди 2 оплачено 77,5% всех введённых 6 МВт, к вводу очереди 3 – 81% из 10 МВт (предыдущие очереди уже на зрелой загрузке). Очереди 3, 3 и 4 МВт вводятся: окт. 2027, май 2028, дек. 2028 ист..

Оплата: счёт за мощность датирован началом месяца, срок 30 дней (net30), поэтому деньги приходят в том же месяце; первые поступления окт. 2027. Электричество по счётчику оплачивается месяцем позже. Выручка за мощность на 10 МВт при загрузке 95%: 12,54 млн $ в год (консервативный); при 100% (цель CEO) – 13,2 млн $.

Правило 40%: следующую очередь заказываем, когда на неё законтрактовано не менее 40% мощности (1,2 МВт для 2-й очереди, 1,6 МВт для 3-й). Это условие решения о следующей очереди (блок 08, заказ по спросу); в базе модели очереди вводятся по плану, с правилом ввод сдвигается на 3 месяца, IRR почти не меняется (по расчёту блока 08).

Рынок: Knight Frank, JLL, Microsoft, OpenAI – карточка источника; цены – карточка источника. Вакансия и заполненность – по рынку в целом. Договоров и LOI у AURORA нет; публичные ЦОД других компаний не доказывают спрос на наши очереди.

04. Эксплуатация и замены

Эксплуатация 10 МВт стоит 2,25 млн $ в год (оценка модели): небольшая команда, сервис производителя и подрядчики; на мегаватт это 225 тыс. $ против 480 на 3 МВт. Замены заложены по возрасту оборудования: 0,4 млн $ в 2030 году, пик 2,9 в 2037, 2,0 в 2041.

Штат:
Кейс:
меняет только EBITDA и IRR проекта
Показано: 7 человек + внешние функции · консервативный кейс
Эксплуатация 10 МВт в год
2,25 млн $
3 МВт: 1,44 · 6 МВт: 1,80 млн $ в ценах первого года · оценка модели, внешнего подтверждения нет
На 1 МВт в год
225 тыс. $
на 10 МВт против 480 тыс. $ на 3 МВт
Команда
7 человек
и внешние функции: круглосуточный мониторинг, охрана, сервис
Замены в 2041 году
2,0 млн $
в 2030 году – 0,4; пик 2,9 в 2037

Замены и поддержка оборудования по годам, млн $

очередь 1 (3 МВт)очередь 2 (3 МВт)очередь 3 (4 МВт)крупная заменаза горизонтом модели (после окт. 2041)*

2037: 2,90 млн $ замен и поддержки (возраст на конец года).

Очередь 1 (3 МВт): 0,52 11-й год работыОчередь 2 (3 МВт): 1,01 10-й год работыОчередь 3 (4 МВт): 1,37 10-й год работы

Крупные замены в этом году: очередь 2 – 10-й год возраста, 0,48 млн $; очередь 3 – 10-й год возраста, 0,66 млн $.

Из чего состоят 2,25 млн $ в год на 10 МВт, тыс. $

EBITDA 10 МВт – 9,93 млн $ (консервативный кейс, последние 12 месяцев при сроке 5 лет). Свой штат 14 человек вместо 7 + внешние функции – минус 0,43 млн $ EBITDA в год в ценах 5-го года (ноя. 2030 – окт. 2031; в ценах первого года – 0,38 млн $): 9,50 млн $.

IRR проекта – 26,7% (консервативный кейс, продажа через 5 лет); при своём штате 14 человек – 24,9%. Цель – от 20%.

Как читать: столбик – замены и поддержка оборудования за год, цвет – очередь; нажми на столбик, чтобы увидеть год по очередям. Пики – крупные замены на 5-м, 7-м и 10-м году возраста очереди: наибольший, 2,9 млн $, в 2037 году, когда сразу две очереди доходят до 10-го года.

Расходы и замены растут на 3% в год, а тариф без индексации – нет, поэтому EBITDA и стоимость компании со временем снижаются (блок 07). Замены идут ниже EBITDA – из выплат. Замена целиком чиллеров и драйкулеров, ИБП и второй цикл аккумуляторов после 10-го года отдельными событиями не заложены; после октября 2041 – продление ставок.

Как посчитано
  • Эксплуатация – годовая ставка по ступени 3 / 6 / 10 МВт в ценах первого года: штат, сервис производителя, NOC, охрана, связь, водоподготовка, страховка, продажи, аренда земли. Электричество и покупная вода показаны отдельно и сюда не входят (вода и топливо). Ставки – оценка модели; обоснование каждой статьи – по ссылкам. Общее понятие – OPEX.
  • Индексация – расходы и замены растут на 3% в год (инфляция расходов). Столбики показаны в ценах года: 2041 – 1,98 млн $ уже с индексацией.
  • Замены по возрасту – каждая очередь стареет с её фактического ввода (10.2027, 05.2028, 12.2028). Годовая ставка на 1 МВт по годам работы очереди:
    • 1–3-й год работы очереди – 35 тыс. $ на МВт в год
    • 4–5-й год – 70 тыс. $ на МВт
    • 6-й год и далее – 130 тыс. $ на МВт: эта ставка держится на все годы рисунка, до 19-го года работы первой очереди (2045)
  • Крупные замены на 5-м, 7-м и 10-м году работы очереди добавляются к годовым ставкам:
    • 5-й год возраста (мес. 48): 80 тыс. $ на МВт – насосы, вентиляторы, CDU и литий-ионные модули
    • 7-й год возраста (мес. 72): 90 тыс. $ на МВт – теплообменник CDU, ИБП и электрические узлы ДГУ
    • 10-й год возраста (мес. 108): 120 тыс. $ на МВт – крупные узлы ИБП и аккумуляторов (условно)
  • Штат – 7 человек плюс внешние функции (2,25 млн $) против 14 своих (2,63 млн $ на 10 МВт). Разница в EBITDA – по модели r02, срок 5 лет, продажа по 8× EBITDA.
  • Горизонт – ядро модели считает до октября 2041. Годы 2042–2045 (штриховка, *) – продление допущений на тех же ставках. Месяц 0 модели – ноябрь 2026.

05. Архитектура: что строим и почему сеть + ДГУ

Строим 3 + 3 + 4 IT-блока Huawei RD11 по 1 176 кВт: 80 вычислительных стоек по 132 кВт с жидкостным охлаждением и 100 сетевых по 12 кВт ист.. Выбрана схема «сеть + ДГУ» (P01). Электричество мы передаём клиенту по себестоимости, без наценки (транзит): дешёвая энергия снижает счёт клиента, а не нашу доходность, зато станцию, топливный договор и резерв оплачиваем мы. Поэтому ни свой газ, ни ERC, ни холод из тепла двигателей не дают IRR проекта выше сети: 26,7% против 24,0% у лучшей из энергосхем (P04), консервативный кейс. Выше сети на бумаге только свои GPU (30,6%), но это другой бизнес: взносы 118,8 млн $ вместо 47,1, и без продажи за 20 лет он даёт −5,0% против 14,7% у сети.

Интерактивный цифровой двойник (Digital Twin) · 3D-мастерплан кампуса
Участок 8 000 м² · АБК 240 м² (2 этажа) На весь экран

4 архитектурные концепции и фазы ввода 3 / 6 / 10 МВт IT

Интерактивная трёхмерная модель технологического кампуса AURORA. Исследуйте площадочное размещение (вращение мышью, колесо для зума), переключайте очереди строительства (3 → 6 → 10 МВт IT), сравнивайте 4 концепции компоновки и загляните внутрь модуля прямого жидкостного охлаждения Direct-to-Chip (8 стоек по 132 кВт и разрез 4U GPU-сервера).

💡 Управление в 3D: Левая кнопка – вращение · Колесо – зум · Правая кнопка – перемещение 📐 Ракурсы: Переключайте ракурсы («Обзор», «План», «Фасад») и снимайте кровлю переключателем «Крыши»
Схема:
Кейс:
Показано: P01 Сеть + ДГУ · Консервативный кейс
Взносы до первого запуска
16,7 млн $
всего до 10 МВт: 47,1 млн $
IRR проекта (продажа через 5 лет)
26,7%
выше цели 20%; без продажи за 20 лет: 14,7%
Запуск первых 3 МВт
октябрь 2027
6 МВт – май 2028; 10 МВт – декабрь 2028
Если ресурс бесплатный
+0,4 п.п.
IRR 27,1% при нулевой цене ресурса; сеть при рабочей цене: 26,7%

Разница IRR проекта с P01, п.п.: рабочая цена и нулевая цена ресурса

Нулевая цена ресурса – проверка «а если газ, электричество, тепло или холод от поставщика достанутся даром». Если схема и тогда ниже сети, проигрывает не цена энергии, а станция, капитал и расходы, которые остаются на нас. Разница схем P02–P06 с сетью посчитана на прежней смете: их пакеты заданы поверх прежнего состава.

при рабочей цене ресурсапри нулевой цене ресурсаНажмите на строку, чтобы выбрать схему
Разница IRR проекта с P01, п.п. (консервативный кейс)
СхемаРабочая ценаЦена ресурса 0
P01 Сеть + ДГУ0,0+0,4
P02 Свой газ−17,1−16,9
P03 Газ + АБХМ−21,6−21,4
P04 ERC: электричество−2,7−1,6
P05 ERC: тепло + АБХМ−14,3−11,2
P06 ERC: готовый холод−7,2−3,0

Сеть + ДГУ: электричество клиент оплачивает по счётчику, мы перевыставляем его без наценки, поэтому цена энергии почти не меняет IRR проекта (при нулевой цене +0,4 п.п.). Остальные пять схем при рабочей и при нулевой цене ресурса остаются ниже сети.

Почему не выбрали остальные варианты

Консервативный кейс; числа карточек не зависят от переключателей выше.

Свой газ

IRR проекта 9,6%взносы до запуска 25,4 млн $ (+8,7)
Механизм
Станцию, топливо, сервис и капремонты оплачиваем мы: +8,7 млн $ взносов до запуска. Электричество клиент получает по себестоимости, поэтому своя генерация нашу выручку не повышает.
Если ресурс бесплатный
Топливо по нулевой цене: IRR проекта 9,8% (−16,9 п.п. к сети). Цена газа не причина.
Что изменило бы вывод
Недоступность сетевого подключения в срок. Расчёт этого не моделирует; газовый лимит на площадке не подтверждён.

Газ + АБХМ

IRR проекта 5,1%взносы до запуска 28,7 млн $ (+12,0)
Механизм
К станции добавляется абсорбционная холодильная машина (АБХМ): ещё +3,3 млн $ до запуска, вода и обслуживание. Тепло даёт холод, но экономию электричества получает клиент, расходы остаются нашими.
Если ресурс бесплатный
Нулевая цена ресурса: IRR проекта 5,3% (−21,4 п.п. к сети).
Что изменило бы вывод
Бесплатная машина не спасает: ERC + бесплатная АБХМ даёт 20,1% против 24,0% без неё. Тепловой контур, вода и обслуживание остаются нашими.

ERC (три пакета)

P04 24,0%P05 12,4%P06 19,5%
Механизм
Станцией владеет ERC, но подключение, ДГУ, ИБП и охлаждение остаются у нас, плюс платежи ERC: фиксированная плата 0,9 млн $ и депозит 1,0 млн $ за 5 лет, тепло 1,8 млн $ (P05), готовый холод 2,5 млн $ (P06). Капитал не снижается: у P04 взносы до запуска +2,3 млн $.
Если ресурс бесплатный
Ресурс бесплатный: P04 25,1% (−1,6 п.п. к сети), P05 15,5% (−11,2), P06 23,7% (−3,0). Сеть остаётся впереди.
Что изменило бы вывод
Паритет с сетью, если ERC по договору заменит наши ДГУ: нужно снять около 3,9 млн $ нашего капитала (расчёт r02 на прежней смете). Или площадка без сетевой мощности.

Монолит вместо префабов

IRR проекта 22,4%взносы до запуска 21,9 млн $ (+5,1)запуск апрель 2028
Механизм
Бетонный зал 3 200 м² с проектом – 6,7 млн $, минус оболочки, навес и фундаменты префаба 3,0 млн $: +3,7 млн $ нетто (оценка, не смета), а первый запуск уходит на 6 месяцев: апрель 2028 (у префаба – октябрь 2027).
Если без задержки
Без задержки, но с затратами: IRR проекта 23,1%. Без задержки и без дополнительных затрат: 26,7% – ровно как префаб, не лучше.
Что изменило бы вывод
Монолит выигрывает, только если дешевле префаба или быстрее. По модели он дороже на 3,7 млн $ и позже на 6 месяцев.

Свои GPU

IRR проекта 30,6% при продаже через 5 летбез продажи за 20 лет: −5,0% (сеть: 14,7%)взносы всего 118,8 млн $ (сеть: 47,1)
Механизм
Другой бизнес: 2 МВт из 10 занимают наши видеокарты, вложения растут до 118,8 млн $. Доход зависит от цены часа и загрузки, а не от аренды площадки. 30,6% держатся на продаже через 5 лет по 8× EBITDA: покупатель должен заплатить за пятилетние видеокарты как за ЦОД. По стоимости активов – 3,9%.
Что ломает цифру
Каждый удар отдельно, IRR проекта с продажей через 5 лет (сеть – 26,7%): цена часа вдвое ниже – 10,7%; загрузка 30% – 9,4%; GPU дороже на 40% – 22,1%; оценка по активам вместо 8× EBITDA – 3,9%. Держать 10 лет без продажи – −2,2% (сеть так же – 7,5%).
Что изменило бы вывод
Договор с покупателем вычислений: гарантированная загрузка и цена часа. Договоров и LOI нет.

Однолинейная схема: от ввода сети и ДГУ до стоек, цена звеньев до 10 МВт

Однолинейная схема RD11 с ценой звеньев до 10 МВт, млн $заводской комплект Huawei RD11 – одна строка сметы, 28,22 млн $Ввод сети11 кВ, ячейки СН0,21 млн $Трансформаторы12 × 2 МВА0,48 млн $Щиты 0,4 кВи кабели до блоков1,78 млн $PowerPOD14 шт.: ИБП, батареив комплектеШины и PDU40 PDUв комплектеIT-блоки RD1110 × 1 176 кВт28,22 млн $Стойки80 × 132 кВт100 × 12 кВтв комплектеДГУ и топливо14 × 2 МВт, баки на 48 ч4,37 млн $Наружное охлаждениечиллеры, градирни, насосы → CDU2,67 млн $
Всё оборудование схемы: сколько добавляется в каждой очереди и сколько стоит, тыс. $
ПозицияОчередь 1, 3 МВтОчередь 2, +3 МВтОчередь 3, +4 МВтСумма очереди 1Сумма до 10 МВтИст.
Ввод сети 11 кВ93208
Ячейки ввода СН2––1414ист.
Секционная ячейка СН1––66ист.
Учёт, защита и вспомогательное питание СН1––2020ист.
Отходящие ячейки СН к трансформаторам4442370ист.
Кабель СН, м2202202932894ист.
Концевые муфты СН12121613ист.
Трансформаторы 11/0,4 кВ159477
Трансформаторы 2 МВА444159477ист.
ДГУ и топливо1 2584 369
ДГУ 2 МВт: основные3468253 575ист.
ДГУ 2 МВт: замена прежнего ДГУ первой очереди1––275275ист.
Синхронизация и управление ДГУ11170210ист.
Топливные баки 35 м³, перекачка и обвязка22388309ист.
Щиты 0,4 кВ и кабели до блоков5951 778
Главные щиты НН, секции444260780ист.
Секционные связи НН44472216ист.
Силовой кабель к IT-блокам 4×240, м9229221 229101338ист.
Защитный проводник IT 120 мм², м9229221 2291448ист.
Кабель к инженерному оборудованию 4×185, м3093094122688ист.
Защитный проводник 95 мм², м309309412413ист.
Кабельные лотки, м трассы42842857143143ист.
Вспомогательные кабели и концевая арматурапакетпакетпакет34113ист.
Заземление, уравнивание потенциалов, молниезащитакампус––4040ист.
Заводской комплект Huawei RD118 46728 224
IT-блоки RD11 по 1 176 кВт (весь комплект)3348 46728 224ист.
PowerPOD (силовой модуль)446в цене заводского комплектаист.
ИБП 600 кВА161624в цене заводского комплектаист.
Батарейные шкафы20–3220–3230–48в цене комплекта; диапазон по схемеист.
PDU121216в цене заводского комплектаист.
Шинопровод и распределение внутри блокав блокев блокев блокев цене комплекта; количество в BOM не раскрытоист.
CDU и жидкостные коллекторыв блокев блокев блокев цене комплекта; количество в BOM не раскрытоист.
Вычислительные стойки 132 кВт, жидкостное охлаждение242432в цене заводского комплектаист.
Сетевые стойки 12 кВт303040в цене заводского комплектаист.
Наружное охлаждение8002 666
Чиллеры воздушного охлаждения3345631 877ист.
Градирни 206 м³/ч33449164ист.
Циркуляционные насосы66836120ист.
Частотные приводы насосов6681136ист.
Буфер охлаждения, м³51516841136ист.
Трубы, арматура, опоры, изоляция, КИП, подпиткапакетпакетпакет100334ист.
Итого по схеме11 37237 723

Итого по схеме: 37,72 млн $ из 48,11 млн $ сметы ист.; остальное – здания и основания, проект, монтаж и испытания, перевозка и страхование. Средняя цена сметы, без НДС; это бюджетная оценка, не оферта поставщика.

Жара. Главный открытый технический вопрос. Производитель пока не подтвердил работу оборудования при +50 °C: чиллер-аналог из сметы рассчитан на наружный воздух до +48 °C. Условная проверка: если кампус отдаёт на 7,4% меньше полезной мощности – 9,26 МВт из 10, – IRR проекта 22,9% вместо 26,7%, запас над целью 20% сжимается до 2,9 п.п. Мера – как в блоке 06: подтверждение производителя до заказа и приёмка SAT с оплатой только за подтверждённую мощность. PUE около 1,13 – эталон производителя, не замер на площадке ист.

Как посчитано

Ядро модели r02 со сметой RD11 ист., консервативный кейс и цель CEO: пакеты P01–P06 на одинаковой услуге, 10 МВт, очереди 3→6→10 МВт, старт A, месяц 0 – ноябрь 2026. Схемы P02–P06: разница с P01 посчитана на прежней смете и приложена к P01 на смете RD11 – пакеты этих схем заданы поверх прежнего состава. Горизонт ядра расширен до 600 месяцев (годы после октября 2041 – продление допущений).

IRR проекта – доходность ЦОДа без кредита. «Продажа через 5 лет» – продажа в 60-м месяце по 8× EBITDA ист.; «20 лет без продажи» – только выплаты. Цель 20% сравнивается с IRR проекта ист.

«Ресурс бесплатный»: в схеме обнулены цена ресурса и платы поставщику (параметры энергетической цены и платы ядра), всё остальное прежнее. Разница считается с сетью при рабочей цене, как в таблице порогов r02.

Транзит энергии: электричество перевыставляется клиенту по себестоимости, наценки нет, поэтому цена энергии почти не меняет IRR проекта. Тариф сети – ист.

Цены звеньев схемы – постатейная смета RD11, средняя цена, без НДС: workspace/work/aurora-high-density-cost-r02/pricing/CAPEX_LINES.csv (по статьям: aurora-capex-source-coverage-r01/EXPANDED_COVERAGE.csv); количества внутри комплекта – electrical/DATA.json. Итого по схеме 37,72 млн $ из 48,11 млн $ сметы ист.; электрика – корзина «наружное питание, ДГУ и сети» 6,52 млн $ ист.. Заводской комплект RD11 – одна строка сметы: PowerPOD, ИБП, батареи, шинопровод, PDU, CDU и стойки входят в его цену и отдельно не оценены.

Прочие числа карточек: платежи ERC – r02, investor/strategy-ru.md; паритет ERC и бесплатная АБХМ – из расчётов r02 (энергия и охлаждение). Все значения – в файле block05-data.json и на листе «05 Конфигурация».

06. Слабые места и что мы с ними делаем

Мы прогнали 16 384 сценария, где почти всё может только ухудшиться, чтобы найти слабые места проекта. По стресс-тестам сильнее всего результат зависит от стоимости стройки, зрелой загрузки и цены продажи (мультипликатора); на каждое слабое место у нас есть мера – план и условия, а не подписанные договоры.

Показать:
Показано: Продажа через 5 лет по 8× EBITDA · IRR проекта, консервативный кейс
IRR проекта, база
26,7%
продажа через 5 лет по 8×; запас до цели 20%: 6,7 п.п.
Худший одиночный удар
−9,6 п.п.
Стройка дороже на 30%: IRR 17,1%
Шесть ударов вместе
5,9%
шесть ударов вместе, −20,8 п.п. к базе
Монте-Карло: IRR от 20%
560 из 16 384
проверка запаса, не вероятность. Путей, медиана 6,6%; загрузка в МК только хуже базы, тариф и мультипликатор смещены вниз. Считалось для продажи через 5 лет

Что сильнее всего снижает IRR проекта и что мы с этим делаем

базацель 20%ставка кредита S4 6,8%IRR при ударе
Слабое место
IRR проекта при ударе
Мера – план и условия, которые закладываем; подписанных договоров нет
  • Покупателя нет – владеть 20 лет−12,0 п.п.
    IRR проекта 14,7%
    Мера. Если покупателя нет, владеем и получаем выплаты; это тот же вариант, что «без продажи» в блоке 00.
  • Стройка дороже на 30%−9,6 п.п.
    IRR проекта 17,1%
    Мера. Фиксированная цена комплекта и вехи приёмки FAT/SAT: платим за принятые этапы. итог сметы
  • Зрелая загрузка 80% вместо 95%−8,5 п.п.
    IRR проекта 18,2%
    Мера. Порог 40% договоров ограничивает вложения в непроданную мощность; IRR не возвращает.
  • Продажа по 6× вместо 8×−6,7 п.п.
    IRR проекта 20,0%
    Мера. Момент продажи выбирает инвестор: не продавать в плохой рынок, выплаты продолжаются (продажа через 10 лет по 8× – 19,0%). Гарантии мультипликатора нет.
  • Цена на 10% ниже (99 $)−5,4 п.п.
    IRR проекта 21,3%
    Мера. Индексация тарифа в договорах – резерв (блок 01).
  • Стройка дороже на 15%−5,2 п.п.
    IRR проекта 21,5%
    Мера. Фиксированная цена комплекта и вехи приёмки FAT/SAT: платим за принятые этапы. итог сметы
  • Полезная мощность на 10% ниже−5,2 п.п.
    IRR проекта 21,5%
    Мера. Приёмка SAT: платим за подтверждённую полезную мощность.
  • Продажа на год позже (6 лет, 8×)−2,7 п.п.
    IRR проекта 24,0%
    Мера. Продажа – по решению инвестора и в удачный момент; выплаты до неё продолжаются.
  • Эксплуатация дороже на 20%−2,2 п.п.
    IRR проекта 24,5%
    Мера. Сервисные договоры с фиксированной ценой – условие при выборе подрядчика.
  • Клиенты платят на 2 месяца позже−2,1 п.п.
    IRR проекта 24,6%
    Мера. Короткий срок оплаты или предоплата в договорах – условие, которое закладываем.
  • Запуск на 6 месяцев позже−0,6 п.п.
    IRR проекта 26,1%
    Мера. Штрафы поставщику и фиксированные сроки FAT/SAT.
  • Старт продаж 30% вместо 60%−0,4 п.п.
    IRR проекта 26,3%
    Мера. Порог 40% договоров ограничивает вложения в непроданную мощность; IRR не возвращает.
  • Шесть ударов вместе−20,8 п.п.
    IRR проекта 5,9%
    Мера. Меры работают только вместе: цена комплекта и вехи FAT/SAT, штрафы за срок, порог 40% договоров, сервис с фиксированной ценой. итог сметы

Нажмите на строку: взносы инвестора, остановки из-за денег, сроки ввода очередей.

Как читать. Это проверка запаса, а не прогноз: каждый удар прикладывается к базе по одному, остальное остаётся по плану. До цели 20% у базы 6,7 п.п. запаса – это рост стоимости стройки на 19,7%.

Шесть ударов вместе (стройка +15%, запуск +6 мес., старт продаж 30%, цена −10%, эксплуатация +20%, продажа по 6×): с продажей 5,9%, без продажи 6,9%. Без продажи выше, потому что цена 6× в этом потоке не участвует.

* После октября 2041 года модель продлевает допущения. Цель 20% сравнивается с IRR проекта.

Монте-Карло и почему 3,42% / 15,6%

Монте-Карло – 16 384 путей на каждый кейс: 22 входа меняются случайно по треугольным диапазонам (минимум, база, максимум). Диапазоны – экспертная оболочка ухудшений, не калибровка на данных, поэтому доли путей – не вероятности.

Почему доля путей с IRR проекта от 20% мала. База – мода диапазонов и одновременно их край: 12 из 22 величин могут только ухудшаться, ещё три (тариф, цена энергии, мультипликатор выхода) смещены в худшую сторону. Средние входы хуже базы: стоимость стройки ×1,133, зрелая загрузка 83,4% против 95%, продажи к вводу 40% против 60%, разгон 6 мес. против 3, выход 7,60× против 8×. Удары складываются, поэтому медиана IRR проекта – 6,6% (консервативный) и 11,6% (цель CEO), хотя база даёт 26,7%.

КейсIRR от 20%, путейДоляP10P50P90Остановок из-за денег
Консервативный560 из 16 3843,42%−4,8%6,6%16,3%0
Цель CEO2 553 из 16 38415,58%−0,4%11,6%22,0%0

Источник: defense/block06/mc_rd11.py – те же входы, диапазоны и случайные числа, что в Монте-Карло r02 (r02/mc), модель со сметой RD11. Монте-Карло считался для продажи через 5 лет. Остановок из-за денег 0 из 16 384, и в стрессах тоже 0: это следствие правила расчёта «требуемый капитал вносится вовремя»: модель считает, сколько денег нужно, и не доказывает, что они есть.

Что важнее всего. Ранговая корреляция Спирмена входов с IRR проекта (консервативный кейс, defense/block06/mc_rd11.py); это ассоциация, а не доля вклада. В Монте-Карло загрузка, мультипликатор и тариф идут впереди стройки: у них широкий разброс и смещение в худшую сторону.

Входρ Спирмена
зрелая загрузка0,58
мультипликатор выхода0,48
тариф0,46
стоимость стройки−0,30
постоянные расходы−0,18
сервис−0,14
задержка оплаты клиентов−0,07
задержка ввода−0,04
Как посчитано
  • Кейс A_CONSERVATIVE_P01_10MW_EXIT60_8P0, сценарий «Свои деньги инвестора», ядро модели r02 со сметой RD11, месяц 0 – ноябрь 2026. Каждый удар меняет один вход ядра; остальные как в базе.
  • Удары «стройка дороже на 15% / 30%» умножают всю смету (итог сметы – 48,1 млн $ без НДС). IRR проекта с продажей через 5 лет опускается до 20% при росте стройки на 19,7%.
  • IRR проекта – доходность ЦОДа без кредита (определение); цель – 20% годовых; ставка кредита 6,8%.
  • Продажа – в 60-м месяце по 8× EBITDA за последние 12 месяцев; «без продажи» – только выплаты за 240 месяцев.
  • Входы базы: тариф 110 $ за кВт в месяц (карточка), загрузка 60% к вводу и 95% зрелая (карточка).
  • Запуск позже на 6 месяцев: ядро сдвигает вводы всех трёх очередей вместе. Если сдвинуть 2-ю и 3-ю очереди ещё на 6 месяцев отдельно, IRR с продажей – 24,7%.
  • Мера «следующая очередь при 40% договоров»: в базе порог не работает (расширение «быстрое»); в ядре порог привязан к срокам предпродаж, а не к фактической загрузке, поэтому IRR он не возвращает, а откладывает вложения (проверено: 17,8% против 17,8% при медленных продажах).
  • Стресс «клиенты платят на 2 месяца позже» – задержка оплаты на 2 месяца в ядре (dso_months = 2).

07. Владеть или продать

Продать через 5 лет по 8× EBITDA – 101,3 млн $ на 47,1 млн $ взносов, IRR проекта 26,7%. Владеть 20 лет* без продажи – 123,5 млн $ выплат, IRR проекта 14,7%, а компания остаётся у инвестора: около 67,8 млн $ по 8× (верхняя оценка, до расходов и налога сделки).

Кейс:
Путь:
Срок:
Мультипликатор:
ист.
Показано: Консервативный · Продать через 5 лет по 8× EBITDA
Деньги инвестору
101,3 млн $
вложено 47,1 · выплаты 20,1 + продажа 81,2
IRR проекта
26,7%
искомый целевой результат – от 20% годовых
Во сколько раз вернулись вложения
2,15×
получено 101,3 на 47,1 млн $ взносов
Стоимость компании в сделке (8× EBITDA)
79,5 млн $
EBITDA за последние 12 месяцев – 9,9 млн $

От стоимости компании к деньгам инвестору, млн $

IRR проекта по мультипликаторам

Продажа в октябре 2031 по 8× EBITDA: стоимость компании 79,5 млн $, после расходов, налогов и с кассой компании инвестору приходит 81,2 млн $. Вместе с выплатами 20,1 млн $ это 101,3 млн $ на 47,1 млн $ взносов, 2,15×.

Столбики идут от стоимости компании к деньгам инвестору: вычитаем расходы и налог сделки, налоги к уплате, прибавляем деньги на счёте компании. Справа – IRR проекта при 6–12× на этом сроке; пунктир – цель 20%. IRR продажи падает со сроком: EBITDA за последние 12 месяцев снижается с 9,9 до 8,5 млн $ к 20-му году, а деньги приходят позже.

  • Кредит на расширение (вариант «в кредит»): при продаже через 5 лет из денег сделки гасится 21,2 млн $ долга, через 10 лет – 3,5 млн $. Минимальный DSCR за весь срок кредита 1,58, ковенант 1,25 не нарушен. IRR проекта от кредита не меняется.
  • Через 10+ лет оборудование стареет, замены дорожают: 8× EBITDA на таком сроке – верхняя оценка цены.

Консервативный кейс: загрузка 95%, бюджет стройки 48,1 млн $ (итог сметы, без НДС). Цель CEO: загрузка 100%, бюджет 43,5 млн $ (та же смета с переговорной скидкой). Цель 20% сравнивается с IRR проекта (доходность ЦОДа без кредита). «Владеть» – считаются только выплаты; стоимость компании показана отдельно. *Годы после октября 2041 – продление допущений модели. Месяц 0 – ноябрь 2026.

Как посчитано
  • Цена продажи – мультипликатор × EBITDA за последние 12 месяцев; рабочий вариант – 8× (источник). Продажа в последнем месяце срока.
  • Налог на прибыль 9% берётся с прибыли от продажи активов, расходы сделки – 2% от стоимости компании (налоги). К деньгам от продажи прибавляется касса компании и вычитаются налоги и НДС к уплате (деньги продавца).
  • IRR проекта считается по потоку до кредита; цель 20% сравнивается с ним (источник цели). MOIC – всего получено, делённое на взносы.
  • «Владеть»: выплаты идут раз в год, в декабре; срок заканчивается в октябре, поэтому последняя декабрьская выплата в срок не входит. Стоимость компании – 8× EBITDA за 12 месяцев на конец года, в итог не входит.
  • Кредит: 30 млн $, 6,8%, 10 лет, отсрочка 18 месяцев, только очереди 2 и 3 (ставка, DSCR, DSCR).
  • *Годы после октября 2041 – продление допущений модели за проверенный горизонт ядра.

Мост выбранного варианта, млн $:

  • Стоимость компании (8× EBITDA)79,4
  • − расходы сделки−1,6
  • − налог 9% с прироста стоимости−3,5
  • − налоги и НДС к уплате−0,5
  • + деньги на счёте компании7,4
  • = деньги от продажи, млн $81,2

08. Запуск: что происходит с деньгами и когда заработает ЦОД

По модели первые 3 МВт работают в октябре 2027 года, через 8 мес. после заказа. 6 МВт – в мае 2028, 10 МВт – в декабре 2028.

Рост:
Кейс:
Показано: по плану (база модели) · Консервативный кейс
Ввод 3 МВт, по модели
октябрь 2027
заказ (февраль 2027), 3 МВт
Ввод 10 МВт, по модели
декабрь 2028
очередь 2: май 2028 · заказ очереди 3: июнь 2028
От заказа до ввода
8 мес.
очередь 1 · очереди 2 и 3: 6 и 6 мес.
Взносы до первого ввода
16,7 млн $
из 47,1 млн $ до 10 МВт · выплаты с декабря 2028

Календарь запуска: от решения до 10 МВт

Производство (до FAT)ДоставкаМонтажОжидание питанияИспытанияВводМестные работыСеть готова (допущение)

Каждая полоса – один этап очереди, ромб – ввод. Очередь 1 ограничена сроком поставки и подключения сети, поэтому от заказа до ввода проходит 8 мес.; очереди 2 и 3 строятся 6 мес. Порог 40% в базе не проверяется: очередь 2 заказывается сразу после ввода очереди 1, очередь 3 – после ввода очереди 2. Ввод: 6 МВт – май 2028, 10 МВт – декабрь 2028.

Что происходит с деньгами инвестора до первого ввода

  1. Первые 3 месяца150,5 тыс. $ноябрь 2026 – январь 2027, подготовка
  2. К заказу очереди 12,4 млн $февраль 2027
  3. К заводской приёмке12,4 млн $май 2027
  4. К вводу 3 МВт16,7 млн $октябрь 2027

Взносы нарастающим итогом (Консервативный кейс). Выручка идёт с октября 2027, но выплаты инвестору по модели – раз в год, в декабре, и только после ввода всех 10 МВт (первая: декабрь 2028); до этого деньги кампуса идут на стройку.

Первые 90 дней после решения

  • Права на участок

    Участок не выбран, предложение KEZAD – первый шаг. Building Permit и Electricity Utility Connection NOC подаются через портал ATLP. Сроков получения разрешений в материалах нет.Месяцы 0–2 модели: 150,5 тыс. $ взносов

  • Подключение TAQA

    Запрос на подключение. Мощность, срок и цена для AURORA не выделены, письма нет. Модель допускает сеть очереди 1 – сентябрь 2027 (7 месяцев после заказа), это допущение.Нужно до заказа (февраль 2027)

  • Запрос цен у поставщиков

    Границы заводской поставки и местных работ, цена, команда, календарь, гарантии. Оферт AURORA нет: цены индикативные, до конкурсного RFQ.Цена нужна к заказу (февраль 2027)

  • Начало продаж

    Кампания предпродаж очереди 1 стартует 1 февраля 2027 (месяц 3 модели). Договоров и LOI сейчас нет; к вводу в модели набирается 60% – допущение.Первая выручка: октябрь 2027

Три условия следующей очереди

  • 1. Договоры на 40% мощности

    1,2 МВт для очереди 2 и 1,6 МВт для очереди 3 – это 40% их мощности (3 и 4 МВт) под подписанными договорами. Цепочка в модели с правилом 40%: очередь 2: порог – февраль 2028, заказ в тот же месяц, ввод 6 МВт – август 2028 (6 мес. после заказа); очередь 3: порог – август 2028 (в месяц ввода очереди 2), заказ в следующем месяце – сентябрь 2028, ввод 10 МВт – март 2029 (6 мес. после заказа). Договоров и LOI сейчас нет: траектория подписаний – допущение модели.

  • 2. Деньги на стройку

    Очередь 2 стоит 14,3 млн $, очередь 3 – 18,9 млн $ (комплект и местные работы). Без правила 40% деньги ищутся сразу после ввода предыдущей очереди; с правилом – к дате, когда порог спроса достигнут.

  • 3. Инженерная готовность

    Участок с правом расширения, мощность питания, схема воды и охлаждения. В модели местные работы занимают 3 мес., подключение сети – 4 мес. после заказа очереди.

В базе модели порог 40% не проверяется: очередь 2 заказывается сразу после ввода очереди 1. Правило сдвигает ввод очередей 2 и 3 на 3 и 3 мес., а первые выплаты – с декабря 2028 на декабрь 2029. IRR проекта при продаже через 5 лет почти не меняется: 27,0% против 26,7% по плану (Консервативный кейс).

Кандидаты по ролям

Возможные роли, договоров нет: оферта или договор AURORA в исследованных материалах не найдены. Публичные услуги и чужие проекты не означают мощность, цену и срок для AURORA.

  • Стройка
    • ALEC Data Center Solutionsгенподряд и модульная интеграция
    • ALEMCOместные инженерные системы
    • TELALотделка залов; публикует Khazna AUH-01 в Абу-Даби
  • Контроль
    • Turner & Townsendуправление проектом и сметой, Дубай и Абу-Даби
  • Энергия
    • Aggrekoстроит, владеет и эксплуатирует станцию
    • Altaaqa Globalгазовая аренда в ОАЭ
  • Холод
    • Tabreedновая станция или подключение к сети
    • Emicoolработает в Дубае, роль для KEZAD условная
    • Empowerработает в Дубае, роль для KEZAD условная
Как посчитано
  • Месяц 0 модели – ноябрь 2026. Очередь 1 заказывается в месяце 3 (февраль 2027); очереди 2 и 3 – после ввода предыдущей плюс 1 месяц, но не раньше порога спроса при правиле 40%.
  • Длительности (параметры ядра): изготовление до FAT – 3 месяца, доставка – 1, монтаж – 1, испытания – 1, местные работы очередей 2 и 3 – 3, подключение сети очередей 2 и 3 – 4 месяца после заказа. Отдельных сроков SAT и IST модель не содержит.
  • Сеть очереди 1 готова в месяце 10 (сентябрь 2027) – это допущение модели. Письма TAQA нет, срок подключения для AURORA не подтверждён.
  • Правило 40%: договоры на 40% мощности следующей очереди (demand-gated); подписания растут на 10% в месяц с начала кампании предпродаж до потолка 60%. Это допущение аналитика, а не данные клиентов (сценарии модели).
  • Взносы – накопленные взносы инвестора по месяцам модели; оплата очередей – по смете; кредит в этом блоке не используется. Рост на накопленные деньги ЦОДа (S3) в 60-месячном горизонте очереди 2 и 3 не заказывает, поэтому в переключатель не включён.
  • Подрядчики – кандидаты по публичным данным, не стороны договоров. Для Emicool и Empower зона KEZAD не подтверждена.

09. Материалы и проверка

Каждое число страницы можно пересчитать: модель, вкладки по блокам и источники – в одной книге Excel. 11 из 14 ключевых параметров совпадают с карточками источников, по 3 есть расхождение, оно показано в таблице ниже.

14 ключевых параметров модели

Значение – из модели (консервативный кейс, база блока 00: IRR проекта 26,7%, взносы 47,1 млн $). Название ведёт на карточку источника.

ПараметрВ моделиСверка с карточкой
Цена мощности для клиента110 $ за кВт в месяц, без индексациисверяетсяТариф совпадает. В карточке ещё «JLL 150–158 $», а цитата PDF той же карточки – 179 / 207 / 222 $; на странице 03 рынок – 157–167 $ (Digital Realty); карточка уточняется
Заполнение мощности60% к вводу, 95% через 3 месяцасовпадаетПравило «следующая очередь при 40% договоров» в базе не включено: с ним ввод очередей 2 и 3 на 3 месяца позже, IRR проекта 27,0% против 26,7%
Ставка кредита (сценарий S4)6,8% годовых, 30 млн $, 10 летсовпадаетEIBOR 4,32% + 2,5 п.п. = 6,82%, в модели округлено
Запас по обслуживанию долгаминимальный DSCR 1,58 при требовании банков 1,25совпадает
Искомая доходностьIRR проекта от 20% годовыхсовпадает
Мультипликатор продажи8× EBITDA за 12 месяцевсовпадает
Стоимость строительства 10 МВт48,1 млн $ по смете из 263 строк (≈4 811 $ за кВт рабочей мощности), НДС отдельносовпадаетСмета RD11 постатейно, пошлина на ввоз 0% (свободная зона KEZAD). Вне свободной зоны – плюс 5% на оборудование, 2,1 млн $
Заводской комплект модулей28,2 млн $ в смете: 2 400 $ за кВт × 11 760 кВт номинала (10 IT-блоков по 1 176 кВт)совпадаетКарточка: 2 400 $ за кВт, 28,2 млн $ на 11 760 кВт – совпадает. В смете коридор 2 200–2 600 $ за кВт; КП производителя пока нет
Электричествотранзитом по себестоимости: закупка 20 филсов за кВт·ч, маржа 0совпадаетПри тарифе TAQA 27 филсов IRR проекта 26,6% против 26,7%
Аренда земли в KEZAD179 тыс. $ в год с первой очереди: 2 × (38 + 3) AED за м² × 8 000 м²совпадаетКоммерческого предложения KEZAD нет, поэтому заложена двойная ставка тарифа
Налогиналог на прибыль 9%, НДС 5%, пошлина на ввоз 0% (свободная зона KEZAD), других льгот свободной зоны нетсовпадает
Рост расходов и тарифарасходы +3% в год, тариф без ростасовпадает
ЭнергоэффективностьPUE 1,11 в среднем за 5 летмодель чуть смелееВ карточке около 1,13; влияет только на счёт клиента за энергию
Вода1,7 AED за м³ (оборотная вода TSE), расход 1,86 л на кВт·ч IT по инженерному расчётумодель чуть смелееС питьевой водой 7,84 AED IRR проекта 25,8% против 26,7%
Как сверяли

Значения сняты с ядра модели r02 со сметой из 263 строк (кейс A_CONSERVATIVE_P01_10MW_EXIT60_8P0) скриптом defense/block09/build_block09.py; смета построчно – лист «CAPEX постатейно» книги Excel, сверка формул с ядром – лист «Проверки». «Совпадает» – значение модели равно числу карточки. «Модель чуть смелее» – значение отличается в пользу модели, но на деньги инвестора почти не влияет: разница показана в строке. «Сверяется» – в карточке число из другого расчёта, разница показана в строке.

Список публичных публикаций по энергетике, холоду и тарифам перенесён на страницу источников.